たとえ「取引所での取引価格こそが重要だ」としても
2019年12月26日「木曜日」更新の日記
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- ポートフォリオの価値に対して過大な期待感から出資証券の価格が上昇するということは、まず起こりえないのである。それは、流通性プレミアムは加算されるかもしれないが、意味のない期待感はバブルとして排除される（あるいは排除しなければならない）ということであり、それゆえに、PBRが大きな値をとるこ とは考えられないのである。図表8-9は、東京証券取引所第1部に上場されて いる不動産会社（ただし、不動産賃貸をほとんど行っていないもの－マンション専業など25)－は除外している）のPBRを示したものである。PBRが1を下回るものがかなりあるが、これは不良資産問題などが影響しているためであろう（本章の注21参照)。これを除外しても、PBRとしては「1。5程度」 が妥当なところではないだろうか……。 。＜PER(株価収益率）と出資証券の価格＞それでは、出資証券の価格はPER(株価収益率）で説明できるだろうか。 PERは、1口当たりの出資証券の時価をl口当たりの税引利益で除すれば よい。また、1口当たりの税引利益は税引利益額を出資証券の総口数で割ったものである。したがって、不動産投資ファンドが、物件から得られる稼働収益から費用を控除したものを全額配当として出資証券保有者に支払うとすれば、税引利益額＝稼働収益（費用控除後）となる。収益還元法によれば、実物不動産とそれを含むポートフォリオの時価は費用控除後の稼働収益の額によって決まってくることから、(8)式によれば、 PBRとPERの相対的な関係は物件から得られる稼働収益（費用控除後）によって決まってくることとなる。
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